BİST’te işlem gören şirketler için 2025 ilk çeyrek bilanço dönemi başlıyor. Solo finansallar için 30 Nisan, konsolide finansallar için 12 Mayıs son açıklama tarihi olarak belirlendi. Biz de aracı kurumların; bankalar, sigorta ve emeklilik şirketleri ile finans dışı şirketlere ilişkin net kâr tahminlerini araştırdık.
Ekonomist’in 27 Nisan-10 Mayıs 2025 tarihli sayısından
“KÂRLILIKTA ANA EĞİLİM OLUMSUZ”
Peki, ilk çeyrekte şirketlerin finansallarında öne çıkabilecek temel noktalar neler olabilir? Yatırım Finansman Araştırma Müdürü Serhat Kaya, 2025’in ilk üç ayında borçlanma maliyetlerinin yüksek seyretmeye devam etmesi, iç talebin geçtiğimiz çeyreklere kıyasla daha da yavaşlaması ve TL’deki reel değerlenmenin kârları desteklememesi nedeniyle araştırma kapsamında yer verdikleri şirketlerin kâr görünümlerindeki ana eğilimin olumsuz seyrettiğini kaydediyor. “Araştırma kapsamımızdaki şirketlerin toplam kârlarının reel olarak TL bazında yüzde 41 azaldığını hesaplıyoruz” diyen Kaya, banka dışı şirketlerin reel satış gelirlerinde yıllık yüzde 9 daralma beklerken toplam FVAÖK’te yıllık yüzde 17, toplam net kârda ise yıllık yüzde 69 reel düşüş öngörüyor.
GÜÇLÜ SONUÇ BEKLENEN ŞİRKETLER
Şirketler özelindeki beklentileri de inceleyelim. ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, göreceli güçlü ilk çeyrek performansı beklendikleri şirketleri Enka, Logo Yazılım, Türk Telekom ve Koza Altın olarak sıralıyor. Enka’nın net kârının finansal gelirlerden destek bulacağını tahmin eden ÜNLÜ & Co, Logo’nun net kârında reel gelir artışı, marj toparlanması ve tek seferlik kazanç ile kayda değer bir iyileşme bekliyor. Türk Telekom’un yıllık bazda kâr toparlanmasının fiyatlamadaki iyileşme, abone artışı ve marj genişlemesiyle destekleneceğini öngören ÜNLÜ & Co’ya göre; yüksek altın fiyatları ve ertelenen 2024 son çeyrek üretimi ise Koza Altın’ın ilk çeyrek sonuçlarını destekleyecek.
Yatırım Finansman Araştırma Müdürü Serhat Kaya, Reysaş GYO’nun kira gelirlerindeki artış trendinden olumlu etkilenmeye devam edebileceğini, MLP Sağlık’ın pozitif reel büyüme eğilimini sürdürebileceğini öngörüyor. Kaya, şöyle devam ediyor: “Koza Altın’ın daha yüksek satış hacmi ve artan altın fiyatından faydalanmasını, Türk Telekom’un yeniden fiyatlandırmanın devam etmesi sayesinde güçlü bir reel büyüme kaydetmesini, Turcas Petrol’ün ise akaryakıt perakende ve enerji sektörlerindeki iştiraklerinin artan katkılarıyla iyileşen sonuçlar açıklamasını bekliyoruz. Enka İnşaat’ın sağlıklı nakit akışı üretmeye devam ederek istikrarlı sonuçlar açıklayacağını tahmin ediyoruz.”
ÖNE ÇIKAN TEMALAR
Bankalara da değinelim. Yapı Kredi Yatırım Kıdemli Analisti Oğuzhan Vural; ilk çeyrek için bankacılıktaki ana temaları, ‘iyileşen TL kredi-mevduat makası, azalan TÜFE’ye endeksli tahvil gelirleri ve artan karşılıklar’ olarak sıralıyor. “İlk çeyrekte takibimizdeki Akbank, Albaraka Türk, Garanti BBVA, Halkbank, İş Bankası, TSKB ve Vakıfbank’ın toplam net kârında çeyreksel yüzde 7, yıllık yüzde 4 artış bekliyor, ortalama yüzde 7 TL kredi büyümesi öngörüyoruz” diyen Vural, net faiz marjlarında TL kredi-mevduat makasındaki iyileşmeyle sınırlı toparlanma tahmin ediyor. Ticari-kur-swap sonuçlarında bankalar arasında belirgin ayrışmaların söz konusu olacağı görüşündeki Oğuzhan Vural’a göre; TÜFE’ye endeksli tahvil gelirleri genel olarak 2024 son çeyreğin yüksek baz etkisi sonrası düşebilir, artan takibe girişler nedeniyle karşılıklarda ise artış yaşanabilir.
Yatırım Finansman Araştırma Müdürü Serhat Kaya, bankalar için nominal kârların, net faiz marjındaki sınırlı toparlanma ve trading (ticari) gelirlerinin bir miktar desteğiyle çeyreksel bazda yüzde 18 ve yıllık bazda yüzde 10 artacağını öngörüyor. Ancak Serhat Kaya, ilk çeyrekte öz kaynak kârlılığının 2025 beklentilerinin altında seyrettiğini de vurguluyor.
ALİ KERİM AKKOYUNLU / GEDİK YATIRIM ARAŞTIRMA DİREKTÖRÜ
“Bankaların ikinci çeyrek beklentilerinde bozulmalar yaşandı”
“KREDİ RİSK MALİYETİ ARTABİLİR” Bankacılık sektöründe ilk çeyrekte göreceli olumlu sonuçlar bekliyoruz. Ancak ikinci çeyrek beklentilerinde bozulma nedeniyle sonuçların hisseler üzerindeki tepkisinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Mart ayının sonlarında artmaya başlayan fonlama maliyetleri, bankaların çekirdek marj yaratma konusunda hareket alanını kısıtlamış olsa da bunun etkisi çoğunlukla ikinci çeyreğe yansıyacaktır. Buna karşın, artan swap maliyetleri ve düşen TÜFE endeksli tahvil portföyü getirilerine rağmen TL kredi-mevduat makasındaki toparlanma sayesinde ilk çeyrekte marjlarda hafif artış tahmin ediyoruz. Kredi risk maliyeti ise bireysel ve küçük ölçekli KOBİ’lerdeki takibe girişler nedeniyle bir miktar artabilir.
BANKA BAZLI BEKLENTİLER Yapı Kredi TL kredi-mevduat makası gelişimi, Akbank ticaret kârlılığı sayesinde net kârlılıkta güçlü artışla öne çıkabilir. İş Bankası’nın kârlılığında çeyreklik hafif artış, Garanti BBVA’nın kârlılığında çeyreklik bir miktar düşüş öngörüyoruz. TSKB, Vakıfbank ve bir ihtimal Albaraka’nın; serbest karşılık stokundan bir miktar karşılık çözerek 2024 son çeyrekteki yüksek bazdan kaynaklı çeyreksel net kâr düşüşlerini engelleyebileceğini düşünüyoruz. Halkbank’ın ertelenmiş vergi geliri sayesinde net kârlılığında güçlü gelişim olabilir. Sonuç olarak sektörün net kârlılığında ortalama çeyreklik yüzde 13, yıldan yıla yüzde 5 artış bekliyoruz.
