Çoklu şoklara rağmen devam eden dezenflasyon ve faiz indirim döngüsünün başlayacağı beklentisiyle son dönemde güçlü bir görünüm sergileyen BİST-100 Endeksi, 10.000’nin üzerindeki seyrini koruyor.
Ekonomist’in 20 Temmuz - 02 Ağustos 2025 tarihli sayısından
Yerel varlıklarda fiyatlamalar açısından en kritik başlığı ise kuşkusuz TCMB’nin 24 Temmuz’daki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısıyla faiz indirim döngüsünü yeniden devreye alacağı yönündeki beklentiler oluşturuyor. Bunun da özellikle bankalar ve BİST-30 Endeksi önderliğinde hisse senetlerinin yeniden ilgi görmeye başlayacağı bir döneme işaret edebileceği kaydediliyor.
“REZERVLER SON ÜÇ AYIN EN YÜKSEĞİNDE”
Biz de sekiz aracı kuruma 24 Temmuz’daki PPK’dan çıkabilecek karara yönelik tahminlerini sorduk. Ağırlıklı beklenti, faiz indirim döngüsünün 250 baz puanla başlayacağı yönünde olsa da 300-350 baz puanlık indirim beklentileri de var. GCM Yatırım Araştırma Müdürü Kudret Ayyıldır, “4 Temmuz haftası itibarıyla 164,4 milyar dolara ulaşan toplam rezervler, son üç ayın en yüksek düzeyine işaret ederken Haziran 2025’te aylık TÜFE’nin yüzde 1,37 olarak gerçekleşmesi, dezenflasyon sürecine dair sinyalleri destekliyor” diyor.
Manşet enflasyondaki ivme kaybının ve buna bağlı olarak reel faiz makasının çift haneye ulaşmasının TCMB’nin faiz indirimi için daha güçlü bir politika alanı elde ettiğini gösterdiği bilgisini veren Ayyıldır, 24 Temmuz’daki PPK toplantısında TCMB’nin bir hafta vadeli repo faizini 300 baz puan indirerek yüzde 46’dan yüzde 43’e çekmesini bekliyor.
STOPAJ KARARI NASIL OKUNMALI?
Bu noktada önceki hafta sürpriz şekilde artırılan stopaj oranlarına da ayrı bir parantez açmak gerekiyor. Alınan kararla, kısa vadeli TL mevduat ve yatırım fonları için stopaj oranı yüzde 15’ten yüzde 17,5’e yükseltilirken bir yıla kadar olan vadeli hesaplarda ise yüzde 12 olan stopaj oranı yüzde 15 olarak güncellendi. Kararın ilk aşamadaki algısal tepkisi negatif oldu. Ancak bu kararın TCMB’ye yönelik faiz indirimi beklentilerinin çok daha dengeli bir patikada oluşumunu destekleyebileceğine dikkat çekiliyor. TCMB açısından dezenflasyon patikasının seyrinin, rezervlerin durumunun ve dolarizasyon riskinin hala ‘politikanın belirleyicileri’ konumunda olduğuna ve bu unsurların karar alım süreçlerindeki etkisini koruyacağına da vurgu yapılıyor.
EN ÇOK BEĞENİLENLER
Faiz indirimlerinin borsa için önemli bir katalist olabileceğinin öngörüldüğü bu süreçte, biz de orta-uzun vadede sunduğu hikâyeyle ve taşıdığı potansiyelle öne çıkabilecek hisseleri araştırdık. Tablomuzda 21 aracı kurumun 16 Temmuz itibarıyla model portföyünde yer verdiği hisseleri görebilirsiniz. Tabloda toplamda 61 hisse yer alırken en çok önerilen hisse ise 14 kurumla Turkcell oldu. Onu 10 kurumun portföyündeki THY ve Aselsan izledi. Bu üç hisseyi dokuz kurumla BİM Mağazalar ve Migros, sekiz kurumla ise Yapı Kredi (YKB) takip etti.
YATIRIM TEMALARINDA ÖNE ÇIKANLAR
Astor Enerji, Emlak GYO, Enka İnşaat, Migros, Turkcell, Türkiye Sigorta ve YKB, İntegral Yatırım’ın model portföyünü oluşturuyor. Astor’un yeni yatırımların katma değer etkisinin ve ihracatta genişleme politikasının performansına olumlu yansıyacağını öngören İntegral Yatırım Araştırma Müdürü Seda Yalçınkaya Özer, “Emlak GYO’nun finansal sonuçlarındaki güçlenmenin sürmesi ve iskontolu olması dikkatimizi çekiyor” diyor.
Enka İnşaat’ın finansal yapısını ve net nakit pozisyonunu beğenen Seda Yalçınkaya Özer, perakende sektörünün hem defansif etkisini hem de yatırımlarının katma değer etkisini olumlu buluyor ve bu sektörden Migros’u tercih ediyor. Fiyat artışlarının gecikmeli etkisinin Turkcell’in kâr marjlarına olumlu yansıyacağı beklentisinin sürdüğünü aktaran Seda Yalçınkaya Özer’e göre; portföyde banka hissesi olarak YKB, sigorta hissesi olarak ise Türkiye Sigorta yer almalı.
YKB GİRDİ, ANADOLU SİGORTA ÇIKTI
ÜNLÜ & Co, 8 Temmuz’da yaptığı son güncellemeyle YKB’yi eklediği model portföyünden Anadolu Sigorta’yı çıkarttı. YKB’nin aktif kalitesi yönetiminde istikrar sinyalleriyle ve güçlü operasyonel verimliliğiyle olumlu ayrıştığını kaydeden ÜNLÜ & Co, bankanın hem faiz indirimi döngüsüne hem de dalgalı makro ortama karşı dayanıklı ve esnek bir gelir yapısı sunduğu görüşünde. 2025’te özel bankalar arasında en yüksek kâr artışını yıllık bazda yüzde 96 artışla YKB için modelleyen ÜNLÜ & Co, hisse için 52,3 TL hedef fiyatla ‘al’ diyor. ÜNLÜ & Co’nun Anadolu Sigorta’yı portföyünden çıkarma nedeni ise yaklaşan faiz indirim döngüsünün sektörün yatırım gelirlerini olumsuz etkileyebileceğine yönelik beklentisi. Kurum, buna rağmen hissede olumlu görüşünü koruyor ve ‘al’ önerisini sürdürüyor.
HANGİ İKİ ŞİRKET LİSTEDE?
Gedik Yatırım, temmuz ayı başı itibarıyla Arçelik ile Mavi Giyim’i dahil ettiği model portföyünden, portföydeki holding ağırlığını normalleştirmek amacıyla Koç Holding’i çıkardı. Gedik Yatırım Araştırma Direktörü Ali Kerim Akkoyunlu; Arçelik’te, cazip değerlemenin yanı sıra devam eden maliyet azaltma adımlarının etkisiyle ve iyileşen uluslararası taleple önümüzdeki dönemde faaliyet marjlarında toparlanma beklediklerini kaydediyor.
Ali Kerim Akkoyunlu, Mavi Giyim için de şu analizi yapıyor: “Geçen yılki yüksek bazdan dolayı finansal olarak göreceli zayıf geçen iki çeyreğin ardından, Mavi Giyim’in yıllık hedeflerine ulaşma yolunda ilerlediğini ve belki de bu hedeflerin bir miktar üzerine çıkabileceğini düşünüyoruz. Özellikle olumlu marj performansı, bunu başarmak için kilit etken gibi duruyor.”
HANDE ŞEKERCİ / İŞ PORTFÖY BAŞEKONOMİSTİ
“Yıl sonu için BİST-100 hedefimiz 13.000 seviyesinde”
“Otomatik ÖTV ayarlamaları ve doğal gaz zammı nedeniyle temmuz ayında aylık enflasyonda yüzde 2’nin altının zor olabileceğini düşünüyoruz. TCMB’nin ise faiz indirim döngüsünü yeniden başlatmasını ve temmuz ayında politika faizini yüzde 43,5’e çekmesini bekliyoruz. Mevduat ve yatırım fonlarında stopaj artışının öne çekilmesiyle faiz indirim döngüsü sırasında TL varlıkların getirilerinin göreli cazip kalması amacıyla bazı makro ihtiyati adımlar atılabilir. Yerli ve yabancı yatırımcının Türkiye’ye ilgisi açısından ticaret geriliminin ve siyasi ve jeopolitik risklerin hafiflemesi BİST’e de fayda getirebilir. Bu yıl sonu için BİST-100 Endeksi hedefimiz ise 13.000 seviyesinde.”
